策略观点
全国多地降温，节日备货需求下，白条走货好转，屠宰率稳步上升，腌腊处于高峰期，后续腌腊增长幅度有限。年初能繁母猪高基数背景下，当前产能逐步兑现。冻品去库缓慢，库存压力较大。养殖端长期亏损，价格上调后，认价出栏积极性较强，叠加冬季疫病扰动，整体供给依然宽松。市场呈现供需双增格局，冬季消费预期仍存，供给压力下，回暖幅度有限，维持低位震荡格局。建议生猪2403主力下探至13500元/吨震荡下区间附近布局多单，预测区间13500-16000元/吨。
一、行情回顾
上周气温降低，腌腊需求全面开启，大猪出栏增多。而腌腊等需求增量不及预期，养殖端市场信心不足，价格略有上调后，认价出栏情况较多，价格短暂回暖后，继续走弱，维持低位震荡。上周，主力生猪2403合约，最高价14520元/吨，最低价13815元/吨，收盘价13985元/吨，跌幅2.37%。
二、生猪基本面分析
2.1
腌腊进入高峰期 提振力度有限
截止12月25日，生猪出栏均价14.33元/公斤，较上周环比下跌0.27元/公斤。年底规模场出栏压力较大，养殖端旺季预期不高，年底资金回笼压力较大，价格略有回暖后，认价出售意愿较强，供应相对充足。气温大幅下降后，腌腊进入高峰期，但目前来看，腌腊需求提振有限。供需博弈下，价格维持低位震荡，预计1月中下旬，春节需求推动下，价格有一定回暖空间。
截止12月25日，标肥价差均价-0.28元/公斤，较上周缩减0.1元/公斤。全国气温下降，腌腊灌肠活动逐步迎来高峰期，大猪需求推动下，二次育肥出栏积极性提高，大猪供应增长明显。而今年大猪供应充裕，腌腊消费不及预期，标肥价差持续反季节性收窄。随着后续腌腊高峰过去，大猪需求将逐步缩减，价格支撑减弱，压栏增重积极性将有所降低。
上周，仔猪出栏均价21.97元/公斤，环比下跌0.29元/斤，年中开始仔猪价格持续下跌，猪价持续低迷下，养殖端亏损加剧，叠加冬季疫病反复，仔猪补栏风险较大，养殖端补栏积极性不高，成交不活跃。
截止12月22日，二元母猪（50KG/头）均价1438.57元/头，较上周环比上涨11.91元/头。近两周，母猪价格略有上浮，但仍处于历史相对低位运行，当前养殖端资金压力较大，市场预期不强，行业处于去产能周期，母猪补栏意愿较弱。
2.2
产能去化加速 供需矛盾改善还需时日
根据农业农村部数据显示，11月末全国能繁母猪存栏量4158万头，同比下降5.2%，环比下降1.2%，为4100万头正常保有量101.4%。前三季度，全国生猪出栏 53723 万头，同比增加1693 万头，增长3.3%。分季度看，一、二、三季度生猪出栏同比分别增长 1.7%、3.7%、4.7%,增幅逐季扩大。从生猪生产周期看，由于上半年市场预期相对乐观，仔猪价格也有获利空间，养殖端资金压力不大，淘汰母猪积极性较低，1-6月累计降幅1.62%，在2023年初能繁母猪高企的基础下，2023年11月-次年4月处于产能兑现阶段，供给偏大。今年四季度以来，猪价长期低位运行，养殖端亏损压力剧增，加之10月以来疫病反复，去产能明显提速，明年三季度，供给压力有望缓解。
据Mysteel统计，截止11月底，规模场能繁母猪存栏量为494.83万头，环比下滑1.92%，同比下降2.77%。冬季疫病多发，加之部分养殖场缓解资金压力，淘汰母猪加速。规模场11月存栏数为3504.53万头，环比不变，同比增加11.49%。规模场能繁母猪存栏量自2022年12月进入去产能周期，但2023年1-10月产能去化速度偏慢，加上基数较高，当前规模场商品猪存栏量仍处高位。而年底规模场为完成年度计划，出栏压力较大，进一步增大了短期供给压力。
截止12月22日，生猪出栏均重123.03公斤，较上周环比增长0.21公斤。南方腌腊进入高峰期，二次育肥及压栏大猪集中出栏，出栏均重略有增长。
2.3
冻品去库缓慢 屠宰开工率季节性上升
截止12月22日，重点屠宰企业日均开工率为40.76，较上周环比增加2%。冷冻肉库容率24.73%，环比上周，保持稳定。冬至前后，北方白条走货良好，南方腌腊灌肠需求进入高峰期，季节性消费刺激下，开工率保持上升趋势。冻品依旧出库缓慢，并且部分屠宰企业仍有低价收猪入库或轮库的操作，整体库存量没有变化，库存压力较大，压制猪价上涨空间。
2.4
价格短暂回暖 养殖端认价出栏意愿偏强
截止12月26日，玉米现货价格2574.2元/吨，豆粕现货价3952元/吨，维持弱势下跌走势。玉米、豆粕供给宽松，需求提振不足，价格重心下移，但目前仍处于近些年的偏高价位。上周，玉米价格走弱，生猪价格短暂走强。截止12月22日。猪粮比为5.75，较上周上调0.32，连续四个月处于过度下跌二级预警区间内。12月21日，华储网发布关于2023年12月25日中央储备冻猪肉轮换收储竞价交易有关事项的通知，本次轮换出库和收储数量都为2.3万吨，规模有限，对缓解供需矛盾实际作用不大。
截止12月22日，育肥配合料均价3.79元/公斤，环比下跌0.02元/公斤，猪饲料均价3.35元/公斤，环比下跌0.03/公斤。自繁自养养殖亏损206.37元/头，较上周环比缩小68.13元/头。外购仔猪养殖月均亏损169.69201.73元/头，较上周环比缩小32.04元/头。上周猪价短暂回暖，亏损幅度有所缩小。养殖端除了8月份，价格回升下有短暂利润外，全年皆处于亏损状态，资金压力下，行业加快去产能速度。年底，养殖端对后市信心不足，压栏意愿不强，资金回笼需求下，价格略有回暖后，顺价出栏的积极性较高，市场短期供给充裕，抑制价格上涨幅度。
三、行情总结
在天气转凉后，北方白条走货转好，腌腊活动进入高峰期，叠加各节日备货，终端需求提振明显，屠宰开工率持续增长。但年底规模场为完成全年计划量，出栏量较大。腌腊需求下，二次育肥大量出栏。上周价格回暖后，养殖端认价出售情况较多。加之冻品库存压力偏大，供给依然宽松。当前处于供需双增格局，回暖预期尚存，上涨幅度有限，整体维持低位震荡，区间13500-16000元/吨。
